Getur áhættufjármagnsaðilar fyrirtækja hjálpað fyrirtækjum að verða nýtt?

Meirihluti verðbréfasjóða með áhættusamninga er með fjárfesta í fyrirtækjum

Margir áhættufjárfestar líta á verðbréfaeign sem virtustu útgöngufyrirtæki þeirra. Almennt tilboð er sjaldgæft og ábatasamt - samkvæmt NVCA og Pitchbook Q4 2018 Venture Monitor skýrslu, 10% af hættuspilum með stuðning við áhættuspil árið 2018 voru IPOs, en þessir IPOs voru 63,6 milljarðar dala af 122,0 milljarða af útgöngum á því ári - yfir helmingur alls útgöngugildi. Ennfremur var miðgildi fyrirtækjanna með stuðning við áhættuskuldbindingar árið 2018 105 milljónir dala samanborið við $ 348 milljónir fyrir miðgildi IPO. Það þýðir að miðgildis verðbréfaútboð er 3,3x hærra en miðgildi M&A samnings fyrir verðbréfasjóði. Í ljósi fjárhagslegrar mikilvægis verðbréfaútgáfu, vorum við forvitnir um tengsl fjármögnunar fyrirtækja („CVC“) og gangsetningarmöguleika sem fara í gegnum IPO: neðangreind greining okkar á áhættusömum verkefnum á árunum 2004 til 2018 sýnir að þó að meðaltali 13,3% af áhættufjármagnssamningum á hverju ári átti CVC fjárfesta, 61% fyrirtækja með stuðning VC sem fóru opinberlega á þessu tímabili voru með að minnsta kosti einn CVC fjárfesta.

% af verðbréfasjóðum með stuðning VC með sameiginlegur stuðningsmaður VC

Aðferðafræði

Tilgáta okkar var sú að nýjungar gætu haft gagn af fjármögnun CVC á þann hátt sem gæti gert þær líklegri til að verða opinberar. Við skoðuðum áhættuskuldbindingar með stuðning við verkefnin undanfarin 15 ár til að sjá hvort stuðningur við CVC tengdist meiri líkum á útboðsgögnum.

Með því að nota PitchBook bentum við á 421 bandarískan höfuðstöðvar áhættuskuldbindinga með fjárfestingarstuðningi á milli janúar 2004 og október 2018. * Við byggðum síðan dagsetningu útgáfu verðbréfaeftirlitsins og samtök fjárfesta sem styrktu fyrirtækin fyrir dagsetningu útboðsins, þar með talin hefðbundin verðbréfasjóður og CVC. Við skilgreindum CVC fjárfesta sem annað hvort fyrirtæki eða áhættufjármagnseining fyrirtækja.

Af nýjum opinberum fyrirtækjum í úrtaki okkar með fjárfestingu í CVC höfðu flest 3 eða færri. Eitt fyrirtæki, DocuSign, státaði af 12 stuðningsaðilum fyrirtækja, sem gerði það að athyglisverðri útkomu í úrtakinu okkar.

Verðbréfaskráningar eftir fjölda fyrirtækja fjárfesta

Meirihluti IPOs í úrtakinu okkar var tækni, lyfjafyrirtæki með meira en $ 1 milljón af tekjum *, eða heilbrigðisfyrirtæki.

Dreifing atvinnugreina í úrtaki okkar um IPO fyrirtæki

Úrslit

Niðurstöður okkar sýna að 61,0% fyrirtækjanna sem greind voru höfðu að minnsta kosti einn CVC fjárfesta fyrir verðbréfaeign sína. Þetta er í mótsögn við aðeins 13,3% af verkefnum sem eru studdir með áhættusömum verkefnum sem fá CVC fjármögnun á sama tímabili, sem er 4,5 sinnum of fulltrúi. Ennfremur, á 12 af þeim 15 árum sem við greindum, var fjöldi fyrirtækja með stuðning við CVC sem fór opinberlega annaðhvort jafn eða meiri en heildin án þátttöku í CVC. Samkvæmni þessarar fylgni bendir til þess að stuðningur við CVC gæti tengst því að ljúka upphaflegu almennu útboði.

Fjöldi fyrirtækja sem fór opinberlega á hverju ári, flokkaður eftir þeim sem eru með CVC stuðningsmann á móti þeim sem voru án

Nokkrir aðferðir gætu skýrt fylgni. Í fyrsta lagi samræma ferilskrár oft viðskiptareiningar hjá fyrirtækinu til að auðvelda viðskiptasamninga. Eins og Scott Lenet lýsir í grein sinni Bending Bullets, geta þessi viðskiptatilboð falið í sér „tæknileyfisleyfi, samvinnu við aðfangakeðju, dreifingu eða endursöluaðilasamninga, samkomulag um markaðssetningu og jafnvel bein samskipti seljenda.“ Auglýsingafyrirtæki við rekstraraðila sína geta haft margvíslegan ávinning fyrir sprotafyrirtæki, þar á meðal auknar tekjur, minni dreifingu, markaðssetningu eða framleiðslukostnað og aukið trúverðugleika hjá væntanlegum viðskiptavinum. Eitt af þessu gæti skapað mögulega kosti sem gætu leitt til forystu á markaði og möguleika á almennu útboði.

Í öðru lagi, jafnvel þó að án formlegs viðskiptasamnings geti fjárfesting frá CVC veitt stjórnendum stofnunarinnar aðgang að þekkingu fyrirtækisins. Hvort sem CVC hefur fulltrúa í stjórninni, eða framkvæmdastjóri starfar sem ráðgjafi, gæti gangsetningin auðveldara notast við þekkingu iðnaðarins. Aftur, þetta gæti leitt til samkeppnisforskots.

Í þriðja lagi gæti hlutabréfafjárfesting frá CVC framlengt „vörumerkis haló“ fyrirtækisins í gang. Þátttaka fyrirtækisins kann að veita sprotanum trúverðugleika þegar kastað er fyrir tilvonandi viðskiptavini eða leita fjárfestingarbankastjóra til að skrifa undir útgáfu útboðsferlisins. Á mjög samkeppnishæfum mörkuðum gæti orðspor bakhjarls fyrirtækja hjálpað fyrirtækinu að aðgreina sig frá fólkinu.

Hugsanlegt gagnrök við kenningu okkar um að sprotafyrirtæki njóti góðs af stuðningsaðilum fyrirtækja er að CVCs kirsuberjatengdu vel heppnað fyrirtæki til fjármögnunar rétt fyrir útgáfu verðbréfa. Ef satt er, þá myndi þetta skapa falsk merki um hag fyrirtækja fyrir sprotafyrirtæki. Við áætlum að kanna tímasetningu fjármögnunar á CVC í síðari rannsókn.

Eins og ég tek oft fram í rannsóknarpóstum okkar er fylgni ekki það sama og orsök. Það getur verið eins líklegt að fyrirtæki með þau einkenni sem nauðsynleg séu til að verða opinber (til dæmis örur vöxtur tekna, arðsemi eða forysta á markaði) leiti til fjármögnunar fyrirtækja. Við munum halda áfram að skoða fjárhagslegan árangur þessa íbúa fyrirtækja í rannsóknum í framtíðinni.

Líkaði þér við það sem þú lest? Smelltu á til að hjálpa öðrum að finna þessa grein.

* Úrtak okkar útilokar lyfjafyrirtæki með minna en $ 1 milljón tekna sem fóru opinberlega til að afla fjár til klínískra rannsókna. Þessi lyfjafyrirtæki eru mjög snemma fyrirtæki sem eru ekki sambærileg við dæmigerð fyrirtæki sem fara opinberlega í aðrar atvinnugreinar.

Selina Troesch (selina@touchdownvc.com) er yfirmaður hjá Touchdown Ventures, skráður fjárfestingarráðgjafi sem veitir „áhættufjármagn sem þjónusta“ til að hjálpa leiðandi fyrirtækjum að koma af stað og stjórna fjárfestingaráætlunum sínum. Scott Lenet, forseti Touchdown, lagði sitt af mörkum til þessarar greinar.

Þessi grein inniheldur upplýsingar frá þriðja aðila sem taldar eru áreiðanlegar; við tökum þó enga fyrirvara um nákvæmni þess eða heilleika. Tilvísanir í áætlanir eru einungis til skýringar og ætti ekki að treysta á þær sem meðmæli um að taka þátt í neinni sérstakri stefnu eða fjárfesta í sérstöku öryggi. Skoðanir sem gefnar eru upp hér eru byggðar á núverandi markaðsaðstæðum og geta breyst án fyrirvara og við áskiljum okkur rétt til að breyta einhverjum hluta þessara efna án fyrirvara og berum enga skyldu til að veita uppfærslu. Viðtakendum er bent á að álykta ekki eða gera ráð fyrir að verðbréf, aðferðir, fyrirtæki, atvinnugreinar eða markaðir sem lýst er verði arðbærir eða að tap muni ekki eiga sér stað. Allar lýsingar eða upplýsingar varðandi fjárfestingarferli eða áætlanir eru aðeins gefnar til skýringar, þær mega ekki vera til marks um neinar núverandi eða framtíðar fjárfestingar og þeim má breyta að mati Touchdown. Árangur fyrri tíma er engin trygging fyrir árangri í framtíðinni.